投资要点:
   
维持增持评级。公司二季度业绩开始出现反转,初步兑现我们此前的预期,我们维持2016-2018年EPS0.13/0.40/0.79的预测,公司业绩有望进入释放器,考虑到新材料板块整体估值提升,上调公司目标价至37元,对应当前空间24%,对应2017年PE90倍,PB4.7倍,维持增持评级。
   
中报符合预期。公司上半年收入/归母净利分别为5.95/0.05亿元,收入同比略增6.7%,归母净利2015年同期亏损5300万元。扭亏为盈主要在于:1)子公司西部钛业减亏3000余万,原因在于钛价格出现企稳,同时从100%控股转为51%控股。钛钢复合板的天力公司由盈亏平衡转为贡献近1000万净利润。2)三项费用控制严格,均出现一定的下降。我们认为扭亏是一个好的开始,预计随着上游钛材领域供给收缩,中游库存的消耗将带来钛价下半年的上涨,公司业绩将迎来反转。
   
产品下游开拓预期将获得新进展。1)7月份公司同彩虹集团签订战略协议,有望在靶材领域取得显著进展,我们判断,公司材料在电子进口替代领域有望获得重大突破。2)此前人民网报道四代机批量列装在即,公司依托西北有色金属研究院的技术和渠道优势,有望受益于批量生产,订单有望持续落地,改善当前钛材下游主要是民用市场的结构。
   
催化剂:航空用材订单落地;业绩持续兑现。
   
风险提示:业绩不及预期的风险。